Q1 시즌: 89% 보고, 비트 84%(Q2'21 이래 최강), 서프라이즈 +18.2%, blended growth +27.1% YoY. Tech +51%, Semis +95%, Comm Services +35-40%.
투자 유의사항
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Q1. NVDA 5/20 이항성 ±7-8%가 3일 후. Q1 비트 84% + +12.5% EPS 리비전이 비트를 강하게 시사하는데 H&S 약세 가설을 어떻게 정당화하나?
A. 정당화하지 않는다 — 본 보고서는 7일 베이스 시나리오(45%)에서 NVDA 비트 + SPX 7,500-7,650 상승을 메인으로 채택했다. H&S 약세는 다운사이드 35%로 격하했으며, 트리거는 NVDA 가이드 미스 또는 30Y 5.25% 매크로 쇼크로 한정. 레드팀 멜트업 시나리오 35% 주장은 업사이드 20%로 부분 반영(SPX 7,650 돌파 시 7,800).
Q2. Mag 7 capex $710B의 50%+가 NVDA로 흘러가 매출이 된다. "집중도 리스크"와 "NVDA 매출 호조"가 어떻게 동시에 성립하나?
A. 두 명제는 시간축이 다르다. 단기(1-4주): NVDA 매출은 capex 사이클 정점 단계로 비트 우세(업사이드). 중기(6-12개월): Mag 7 capex ROI 의문 제기 시 capex 동결 신호 → NVDA 매출 둔화 1-2분기 지연 도달. 현재는 단기 비트에 베팅하면서 중기 NVDA 강세 헤지(스트랭글 변동성 매수)로 대응. NVDA 단순 풋이 아닌 스트랭글을 선택한 이유.
Q3. SPY GEX +$51.7B는 딜러가 딥을 매수한다. 약세 전환 트리거는?
A. (1) SPX 7,300 종가 이탈 = 감마플립 → 딜러 매도로 전환, (2) P/C 0.59 → 0.75+ 24h 내 급등, (3) VIX 22 종가 돌파, (4) NVDA 가이드 미스로 IV 폭증. 이 중 2개 이상 동시 발생 시 본격 약세 진입. SPX 7,300 이전엔 딥 매수 유효.
Q4. HF 8주만 첫 넷롱 = 가장 정보 우위 코호트의 모멘텀 확인. 이를 페이드하는 것은 무리 아닌가?
A. 정확한 지적. 본 보고서는 HF 넷롱을 페이드하지 않는다 — 베이스 시나리오 45%(상승)가 이를 반영. 다만 HF + CTA 동시 혼잡(+$40-45B)은 익절 시 1-2일 -3% 갭다운 가능성을 만들기에, 부분 헤지(VIX 콜, SPX 풋스프레드)는 익절 변동성 보험으로 정당화된다. HF 페이드가 아니라 HF "익절 변동성" 페이드.