Report Date: 2026-09-19 06:06 KST
KR Market Regime: Transitioning (6월 고점 대비 -26.5% 조정 중 반등 시도)
KR Risk Level: Elevated (6.5/10)
USD/KRW: ₩1,385.95
⚠️ 휴장 안내: 오늘 2026-09-19(토)은 KRX 휴장(주말)이다. 본문의 모든 국내 지수·종목 가격은 직전 거래일 2026-09-18(금) 정규장 확정 종가다. 다음 KRX 거래일은 **2026-09-21(월)**이며, 24시간 시나리오는 그 세션 종가 기준이다. 이번 주 후반에는 추석 연휴 휴장이 있다 — 구체 휴장·대체휴일은 KRX 공지로 확인할 것(이 리포트가 확정하는 다음 거래일은 9/21(월)뿐이다).
🧭 오늘의 핵심 (3줄 요약)
한국 주식은 금요일에 반도체 두 회사가 크게 오르며 지수가 2.7% 뛰었고, 외국인도 8일 만에 사는 쪽으로 돌아섰습니다. 미국 반도체 주식이 그날 밤 더 올랐고 반도체 수출이 작년의 3.7배라는 숫자가 뒤를 받치고 있어서, 월요일은 조금 더 오른 채 시작할 가능성이 큽니다. 다만 금요일 외국인 매수가 지수 정기 조정일의 기계적 매수였을 수 있으니, 월요일 오전 9시 수출 통계와 장 마감 후 외국인이 이틀째 샀는지를 보면 됩니다.
📖 용어 풀이 (이 리포트에 나온 것만)
용어
쉽게 말하면
외국인 수급
외국인 투자자가 순매수(사는 중)인지 순매도(파는 중)인지 — 한국 증시 방향을 크게 좌우
야간선물
정규장 마감 후 밤 18:00~다음 날 06:00에 거래되는 코스피200 선물 — 미국 장을 다 보고 난 뒤의 값이라 다음 날 개장 방향의 가장 직접적인 힌트
베이시스
선물 가격 − 현물 가격. 플러스(콘탱고)가 커지면 선물 쪽 매수가 강하다는 뜻
미결제약정
아직 청산되지 않은 선물 계약 수 — 가격이 오르며 늘면 새 매수, 줄면 기존 포지션 정리
풋콜비율
하락 보험(풋) 거래 ÷ 상승 베팅(콜) 거래. 1보다 크면 하락 대비가 많다는 뜻
리밸런싱
FTSE·MSCI 같은 지수가 종목 비중을 바꾸는 날 — 그날 외국인 매매는 지수를 따라가는 기계적 거래가 섞여 방향 신호로 과신하면 안 된다
자사주 매입
회사가 자기 주식을 사들이는 것 — 올해 삼성전자·SK하이닉스가 누적 약 31조 원을 샀고 주가 지지대 역할을 해 왔다
신용융자
증권사에서 돈을 빌려 산 주식 잔고 — 급증하면 하락 시 강제 매도 물량이 된다
PBR (주가순자산비율)
1 미만이면 회사 장부가치보다 싸게 거래된다는 뜻
ADR
해외(미국)에 상장된 국내 주식의 예탁증서 — 국내 장 마감 후에도 거래되므로 다음 날 시가의 힌트
애프터마켓
정규장(15:30) 이후 20:00까지 열리는 시간외 거래 — 다음 날 시가 예상의 출발점
신호 읽는 법: 확신도 High=강한 신뢰 · Medium=보통 · Low=참고용 | 리스크 X/10 숫자가 클수록 변동·손실 위험 큼 | 액션 매수=살 만함 · 보유=지켜봄 · 매도=비중 줄일 만함 | 손절가=이 가격이 깨지면 손실을 확정하고 빠지는 기준
핵심 요약 (Executive Summary)
투자 유의사항
본 레포트는 투자 판단에 참고할 수 있는 정보 제공을 목적으로 하며, 특정 종목·자산의 매수 또는 매도를 권유하는 투자 자문이 아닙니다. 레포트에 포함된 의견과 전망은 작성 시점의 공개 정보를 바탕으로 하며 예고 없이 변경될 수 있습니다. 투자로 인한 이익과 손실을 포함한 모든 투자 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있으며, MarketWeb은 이에 대해 어떠한 법적 책임도 지지 않습니다. 과거의 성과나 전망이 미래의 수익을 보장하지 않습니다.
원주 +6.42%의 절반 이하만 추인 — 하이닉스 개별 시가의 상단을 제한하는 신호. 환산가가 없으므로 갭업 하한 근거로는 쓰지 않는다
코스피200 야간선물
종가 1,094.80 (세션: 9/18 밤 18:00~9/19 06:00) → 직전 현물 종가 1,090.23 대비 +0.42%
KOSPI 지수 시가의 가장 직접적 예측치 — 상/하한 미도달, 세션 정상. 한국이 이미 정규장에서 +2.66% 선반영한 뒤라 반응은 온건
미 10년물 / DXY
5.00% / 100.21
10년물 52주 고점(5.02%) 턱밑·달러 7주 만의 100 회복 — 외국인 현물 자금에 역풍, 원화 1,400 재시험 압력
유가(Brent/WTI) / 지정학
~$104(미검증) / $95.46 (-6.3%, 나흘 -10.6%). 호르무즈 봉쇄 지속·신규 사건 없음, 폴란드 국경 9/13 사건 후 추가 없음
원화·물가에 순(+): 정유 원가·항공·화학·해운 부담 경감. 방산·조선의 지정학 프리미엄은 유지. 임계선: 브렌트 $110 복귀 시 시나리오 G로 재판정
한 줄 판정: 간밤 미국 세션은 오늘(9/21) 코스피에 순(+) 방향으로 작용한다 — 반도체지수 +2.78%와 장비주 확산이 국내 반도체 두 종목의 갭업을 지지하고 야간선물이 +0.42%로 그것을 확인했지만, 하이닉스 ADR이 국내 급등의 절반만 추인했고 10년물 5%·달러 100이 외국인 현물 자금의 역풍이라 갭의 크기는 온건하다.
💡 쉽게 말하면: 금요일 밤 미국 반도체 주식이 크게 올랐고, 밤사이 거래된 한국 지수 선물도 조금 올랐습니다. 그래서 월요일 한국 장은 조금 오른 채 열릴 가능성이 크지만, 미국에서 거래되는 SK하이닉스 증서는 국내만큼 오르지 않아 크게 뛰어 시작하지는 않을 것 같습니다.
지수·수급 현황
9/18(금) 코스피 6,894.23(+2.66%, +178.82p), 코스닥 827.12(+0.60%), 코스피200 1,090.23[2]. 코스피는 6,800선을 9/11 이후 5거래일 만에 종가로 되찾았고, 5·10·20일선(6,728~6,858)을 하루에 일괄 회복했다. 그러나 위치는 분명히 해 둔다 — 52주 최고 9,385.59(6/19) 대비 -26.5%로, 신고가가 아니라 급락 후 되돌림 국면이다. 20일 저점 6,408(8월 말)에서 9/15 저점 6,582로 저점이 높아진 뒤 나온 양봉이라 저점 상승 시도로 읽되, 하락 추세선 이탈은 20일 고점 7,172 위 종가 안착이 조건이다. 코스닥은 5/10/20/50일선 위로 올라섰으나 100일선 923·200일선 987 아래이며 52주 최고 대비 -32.7%다.
수급은 외국인이 8거래일 만에 코스피 순매수 +4,388억으로 돌아선 날이었고 기관도 +1조5,055억 순매수, 개인은 순매도였다[3]. 세 주체의 합계가 맞지 않아 개인 매도 규모는 미확정으로 두고, 확정된 것은 외국인·기관 동반 순매수라는 부호다. 그런데 이 프린트는 두 가지 단서가 붙는다. 첫째, 9/18은 FTSE 지수 반기 리밸런싱일이라 외국인 매수에 지수 추종 자금의 기계적 거래가 섞였다. 둘째, 9/14~18 5일 누적으로 코어5 전 종목이 외국인 순매수가 아니다(순매수 아님 판정) — 삼성전자 -1,031만 주/-2조6,032억, SK하이닉스 -204만 주/-3조4,327억이 그 수치이며, 하루 순매수 전환은 그 매도의 일부 되돌림이지 추세 전환의 증거가 아직 아니다. 이 판정은 예측이 아니다 — 외국인이 실제로 사기 시작했다고 확인되더라도 그것이 상승 지속을 뜻하지는 않는다(과거 강한 순매수 뒤 수익률이 오히려 나빴던 실측이 있다). 원/달러는 외국인이 산 날 +0.47% 오른 1,385.95로 마감했다 — 금리차(3.75~4.00% 대 3.00%)가 수급을 압도하고 있다.
II. 대형주 심층 분석 (Large Cap Deep-Dive)
삼성전자 (005930)
현재가 / 시가총액: ₩261,000 (+3.37%) / ~₩1,558조
P/E / PBR: 10.4 (TTM, 1H26 기준) / 2.76 (1H26 BPS 기준)
핵심 포인트: 1H26 매출 305.4조(+98.7%)·영업이익 146.7조(전년 동기의 12.9배), 영업이익률 48.0%(2분기 단독 52.2%)로 수익 구조가 바뀌었고 영업현금흐름 145.4조로 이익의 현금 뒷받침도 확인됐다. 순현금 167.5조(+67조). 재고일수 58→42일로 회전이 빨라져 공급 타이트 국면. HBM4 양산 출하 개시, 파운드리 4nm 캐파 절반 이상을 HBM4 베이스다이에 배정[23]. 시스템반도체 적자는 예상 -0.6조에서 -2.0조로 확대됐으나 분기 영업이익 100조 안팎 대비 1.4%p 규모라 메모리가 압도한다. KB증권은 2026년 영업이익 375조·2027년 548조를 제시(컨센 ~391조)[10]. 52주 최고 374,500 대비 -32.6%, 27만 원(9/10 이후 미상회)이 첫 저항.
간밤 해외 연동: SOX +2.78%·마이크론 +3.92%·AMAT/램리서치 +6.5~7.0%로 메모리와 장비 양쪽이 올랐다 — HBM 설비투자 층의 동참은 삼성의 HBM4 램프 서사에 직접 우호적. DRAM 현물은 소비자용(DDR5 문의 둔화·DDR4 조정)에서 식기 시작했으나 AI 서버 수요가 가격을 받치고 있다[14].
오늘 시가 예상: 갭업 +0.5~+2.0% (₩262,300~266,200) — 애프터마켓 최종가는 정규 종가와 괴리 0.00%(NXT, 658만 주 체결)라 출발점이 정규 종가 그대로이고, 그 위에 SOX·장비주 강세가 얹힌다.
공시·정책: 삼성전자·SK하이닉스 자사주 매입 누적 약 31조로 계획 물량의 절반을 넘겨 10월 조기 종료 가능성[8]. 공매도 잔고는 9/15 1조6,732억으로 코스피 1위이나 전일 대비 -3,147억 감소(잔고 공시는 T+2 지연)[6]. 미국의 반도체 인접 하드웨어 관세 확대는 8/27 "검토" 이후 새 발표 없음[17].
Outlook: 1일 강세 편향(갭 유지 여부가 관건) / 1주 강세 / 1개월 중립(자사주 종료 창) / 3개월 강세(HBM4 점유율 확대).
SK하이닉스 (000660)
현재가 / 시가총액: ₩1,857,000 (+6.42%) / ~₩1,352조
P/E / PBR: 8.2 (TTM, 1H26 기준) / 5.04 (1H26 BPS 기준)
핵심 포인트: 2Q26 매출 79.3조·영업이익 60.5조로 분기 사상 최대, 영업이익률 76%. 1H26 영업이익 98.2조(OPM 74.4%)가 본업 기준선이며 순이익 134.3조에는 비현금 평가이익 82.9조가 들어 있어 순이익으로 배수를 계산하면 안 된다. 순현금 12.7조→76.5조, 부채비율 32.8%. 유동부채에 미납 법인세 32.0조가 하반기 유출 예정. 엔비디아 Vera Rubin향 16단 HBM4 3분기 대량 출하, 루빈향 점유율 약 70% 추정[23]. 재고 약 10일로 2026년까지 D램·낸드 사실상 완판[13]. 52주 최고 2,987,000 대비 -41.6%, 190만 원(7/23 이후 미상회)이 첫 저항.
간밤 해외 연동: 엔비디아 실적·HBM 수요에 가장 민감한 종목인데 정작 간밤 엔비디아는 +1.34%로 지수를 밑돌았고 마이크론 +3.92%가 메모리를 이끌었다. 자사 ADR(SKHY) $187.50은 +2.46%로 원주 +6.42%의 절반 이하 — 원주 비율이 미검증이라 환산 프리미엄을 숫자로 쓰지는 않지만, 국내 마감 이후 유일한 자유 거래에서 급등분의 절반 이상이 추인되지 않았다는 것은 갭업의 하한이 아니라 상단을 제한하는 신호다.
오늘 시가 예상: 갭업 +0.0~+2.0% (₩1,857,000~1,894,000) — 애프터마켓 괴리 0.00%(NXT, 171만 주)라 출발점은 정규 종가이고, SOX·마이크론 강세가 위로, ADR의 미온적 반응이 아래로 당긴다. ADR 근거가 상충하므로 시초가 매수는 하지 않고 09:30 고점 돌파를 기다린다.
공시·정책: 9/18 DART 조회공시 답변 — "일본에 반도체 공장 짓는다" 보도(8/21 조회 요구)에 대해 "메모리 사업 경쟁력 강화를 위해 추가 생산기지 구축 등 다양한 방안을 검토하고 있으나 현재까지 확정된 사항은 없다", 확정 시점 또는 3개월 이내(재공시 예정일 2026-12-17) 재공시[9]. 이 답변은 이미 접수된 사실이며, 남은 미결은 "공시 여부"가 아니라 12/17 전 확정 여부다. 우시(D램 약 40%)·다롄(낸드 약 30%) 중국 팹 장비 반입은 1년 단위 허가로 유지되나 기존 장비 유지보수까지 규제가 확대될 가능성은 미확정 리스크[18].
Outlook: 1일 중립-강세(ADR과 원주 수렴 방향 확인) / 1주 강세 / 1개월 중립(자사주 종료 창) / 3개월 강세.
현대차 (005380) / 기아 (000270)
현재가 / 시가총액: ₩365,000 (+0.55%) / ~₩77조
P/E / PBR: 9.4 (TTM, 1H26 기준) / 0.62 (1H26 BPS 기준)
핵심 포인트: 2Q26 영업이익 2.85조(-20.8% YoY), 영업이익률 5.8%로 4년째 하향(FY23 9.3%→FY25 6.2%→1H26 5.6%). 다만 1H26 영업현금흐름 +4.85조로 이익의 90%를 현금 회수해 이익의 질은 개선. 재고 +8.9%(매출 +1.9% 대비 과다), 유동성장기부채 +19.6%로 12개월 차환 부담 증가. 52주 최고 783,000 대비 -53.6%로 코어5 중 가장 깊은 조정, 37만 원(9/15 이후 미상회)이 저항. 기아는 상반기 역대 최다 163만 대 판매, 국내 EV +151.1%. 유가 급락(WTI -10.6%)은 자동차 수요에 순(+).
공시·정책: 검색 범위 내 구체적 자사주·블록딜 공시는 확인되지 않았고, 정책 변수는 미 관세·IRA 변동 없음.
Outlook: 1일 중립 / 1주 중립 / 1개월 중립-강세(PBR 0.62, 반등일 소외 가능) / 3개월 중립.
LG에너지솔루션 (373220)
현재가 / 시가총액: ₩364,000 (-0.27%) / ~₩85조
P/E / PBR: N/A(적자, 1H26 기준) / 3.81 (1H26 BPS 기준)
핵심 포인트: 1H26 영업손익 -944억으로 적자 전환했으나 2분기 단독 +1,133억 흑자, 매출 7.56조(+24.8%). 이익의 질은 나쁘다 — 영업현금흐름 -2,909억, 재고 +48.2%(회전일수 82→103일), 순차입금 21.95조(+3.22조), 부채비율 157.1%. 하반기 ESS 대규모 수주 기대(연간 목표 90GWh)[11]. 52주 최고 527,000 대비 -30.7%, 37만 원(9/16 이후 미상회)이 저항. 반도체 랠리일에 소외되는 패턴 지속.
공시·정책: 검색 범위 내 신규 수주·증자 공시는 확인되지 않았음. IRA·보조금 변동 없음.
Outlook: 1일 중립-약세(로테이션 소외) / 1주 중립 / 1개월 중립-강세(3Q 흑자 전환 여부) / 3개월 중립.
POSCO홀딩스 (005490)
현재가 / 시가총액: ₩323,000 (-1.07%) / ~₩27조
P/E / PBR: 19.0 (TTM, 1H26 기준) / 0.45 (1H26 BPS 기준)
핵심 포인트: 1H26 영업이익 1,526(십억 원, +29.3%)으로 3년 감익 추세가 반기 기준 꺾였고, 리튬 사업이 9분기 만에 흑자 전환[12]. 그러나 영업현금흐름이 영업이익의 46%에 그치고 매출채권 +19.1%로 회수 지연 신호, 순이익에는 처분이익 등 일회성이 약 3할. 52주 최고 542,000 대비 -39.8%, 33만 원(9/16 이후 미상회) 아래로 밀렸다.
공시·정책: 검색 범위 내 구체적 공시는 확인되지 않았음.
Outlook: 1일 약세 편향 / 1주 중립 / 1개월 중립 / 3개월 중립-강세(PBR 0.45, 밸류업 공시가 조건).
기타 핵심 대형주
9/18 등락 기여 상위 3(동적 편입): 한미반도체(042700) ₩236,000(+4.66%, 애프터 -0.21%) — 메모리 고객사향 HBM4용 TC본더 신규 발주 재개[22], 52주 최고 426,000 대비 -47.1%, 24만 원(9/11 이후 미상회)이 저항. 한화시스템 +12.65% — 방산주 강세, 조선·원전과 순환매 주도. 삼성전기 -3.69% — 반도체 급등일에 부품(MLCC)이 빠진 것은 소비자용 수요 우려로, AI 서버 수요와 갈리는 신호이며 밸류체인 균열의 첫 후보로 감시. KB금융 +1.41% — 고금리 수혜.
III. 수급 & 정책 (Flow & Policy)
외국인 / 기관 / 개인
9/18 코스피: 외국인 +4,388억(8거래일 만 순매수), 기관 +1조5,055억, 개인 순매도[3]. 9/14~17 일별 주체 수치는 미수집. 코어5 5일 누적 외국인은 전 종목 순매수 아님 — 삼성전자 -2조6,032억, SK하이닉스 -3조4,327억, 현대차 -56억, LG에너지솔루션 -88억, POSCO홀딩스 -149억. 종목별로 보면 외국인 매도는 반도체 두 종목에 집중됐고 나머지는 미미하다. 하루치 순매수 전환을 "외국인 복귀"로 일반화하지 않는다 — 리밸런싱일이 빠진 5일 판정이 아직 순매도이고, 이틀째 프린트(9/21 마감 후 잠정, 익일 확정)가 첫 검증이다. 국민연금은 국내주식 목표 비중 14.9%→20.8% 상향과 7/1부터 이동평균 방식 리밸런싱 재개가 보도됐으나[7], 실제 보유 비중 대비 목표 비중 데이터가 없어 매수·매도 압력의 방향은 판단 불가로 둔다.
공매도·레버리지 포지셔닝
삼성전자 공매도 잔고 9/15 1조6,732억(코스피 1위, 전일 -3,147억)[6] — 잔고 공시는 T+2 지연이라 9/18 급등일의 되사기는 이 수치에 아직 없다. SK하이닉스 잔고는 N/A(9/18 브리핑의 4,539억은 거래대금 추정치). 신용융자는 9월 초 저점 대비 삼성전자 +26%·SK하이닉스 +21.8%, 코스피 신규 신용의 40% 이상이 두 종목에 집중 — 반등 상단에서 빚투 청산 물량이 매물 공급원이다. 이 물량은 지수 하락일보다 "고가 대비 반납"이 시작될 때 나온다.
파생 & 프로그램
외국인 선물 순매수(KRX 확정, 억 원): 9/14 -7,575 · 9/15 -16,195 · 9/16 +5,269 · 9/17 +2,190 · 9/18 +15,312, 5일 누적 -999. 미결제약정 138,116→141,374(+3,258계약), 풋콜비율(거래량) 0.567→0.807, 풋콜비율(미결제) 1.419→1.377. 정규 선물(근월) 1,092.45, 베이시스 +2.22p 콘탱고, 실시간 미결제 132,567(+1,008). 읽기: 9/18 +1.5조 순매수는 미결제가 늘면서(+1,344) 가격이 올랐으므로 숏커버보다 신규 롱 성격이고, 같은 날 현물도 샀으므로 현물 매도의 헤지가 아니다. 그러나 5일 누적은 -999억으로 사실상 0 — 9/14~15에 판 것을 되산 것이다. 옵션은 "헤지된 롱"이다: 미결제 풋콜이 내려간 것은 기존 헤지가 만기·청산으로 풀린 것이고, 거래량 풋콜이 급등일에 0.807로 오른 것은 새 롱에 새 보험을 붙인 것이다. 두 수치는 모순이 아니라 "포지션은 롱이되 보험을 들고 있다"는 하나의 그림이며, 이것은 급락 위험을 낮추는 동시에 추격 매수를 제한한다. 프로그램 매매 수치는 이번 수집에 없다.
BOK & 정책
기준금리 3.00%(7·8월 연속 인상)[16], 한은은 추가 인상 여지를 열어 두었고 10월 결정은 9월 물가 데이터에 달렸다[5]. 연준 3.75~4.00%[15]와의 금리차가 원화 약세의 구조 요인. 공매도는 전면 재개 기조 유지, 신규 규제 없음. 밸류업은 세제 지원·영문공시 확대 지속, 증권거래세 0.20% 유지. 수출은 9/1~10 350억 달러(+82.6%), 반도체 164.8억 달러(+270.1%, 비중 47.1%), 연초 누적이 이미 작년 연간을 초과[4] — 9/21(월) 09:00 1~20일치가 나온다.
💡 쉽게 말하면: 외국인은 금요일 하루 샀지만 한 주 전체로는 반도체 두 종목을 크게 팔았습니다. 선물 시장에서는 사흘 연속 사면서 보험(풋)도 같이 들어 두었습니다. 즉 "오르는 쪽에 걸었지만 확신은 없다"는 상태이고, 월요일에 외국인이 이틀째 사는지가 진짜 시험입니다.
IV. 기술적 분석
코스피 6,894.23: 1차 추세는 200일선 6,206·50일선 6,699 위(상승)이나 100일선 7,315 아래, 2차는 +2.66% 양봉으로 5·10·20일선(6,728~6,858) 일괄 회복. RSI 52.7, MACD 히스토그램 -10→-0.4로 골든크로스 직전. 지지 6,800(라운드, 9/11 이후 5거래일 만 회복)·6,699(50일선)~6,627(9/15 종가)·6,582(10일 저). 저항 6,910(9/11 종가)→7,000(9/9 이후 미상회)→7,034~7,052(9/9~10)→7,172(20일 고)→7,315(100일선). 하락 추세선 이탈 확인은 7,172 위 종가. 6월 고점 9,385.59 대비 -26.5%로 급락 후 되돌림 국면이며 52주 레인지의 위치 서술은 이 프레임으로만 한다.
코스닥 827.12: 5/10/20일선(817~821)·50일선 801 위, 100일선 923·200일선 987 아래, RSI 52.2, MACD 히스토그램 양전(+0.27). 830(9/10 이후 미상회)이 첫 저항. 금요일 코스피 +2.66% 대 코스닥 +0.60%로 2.06%p 괴리 — 반도체 대형주로의 쏠림이었고, 그 반대(코스피 보합·코스닥 강세)의 로테이션 시나리오를 24시간 표 C에 배정했다.
원/달러 1,385.95(+0.47%): 9/18 일중 1,379.37~1,389.98(레인지 0.77%), 1,400은 8/18 이후 미상회. 확인 트리거는 레벨이 아니라 전일 레인지의 절반(약 5.3원) 이상 이격 — 1,391 위 또는 1,381 아래.
💡 쉽게 말하면: 지수는 급락 뒤 되돌아오는 길목에서 단기 추세선들을 하루에 다 넘었습니다. 6,800이 지지선, 7,000과 7,172가 넘어야 할 벽입니다. 7,172를 종가로 넘어야 "하락 추세 끝"이라고 말할 수 있습니다.
V. 펀더멘털 분석
코스피 12개월 선행 P/E는 7~8배(스테일), 트레일링 18.6배(스테일)로 헤드라인은 -25% 안팎 디스카운트다. 그러나 코어5의 이익이 사이클 정점 마진(SK하이닉스 OPM 76%·삼성전자 48%) 위에 있어, 정점 마진 위의 한 자릿수 P/E는 "싸다"가 아니라 "이익이 배수를 대신 짊어진다"는 뜻이다 — 정점 조정 기준으로는 적정(FAIR)이고, 리스크는 배수의 추가 압축이다. 코어5 밸류에이션(1H26 기준): 삼성전자 PER 10.4·PBR 2.76, SK하이닉스 PER 8.2·PBR 5.04, 현대차 PER 9.4·PBR 0.62, LG에너지솔루션 적자·PBR 3.81, POSCO홀딩스 PER 19.0·PBR 0.45. 컨센 영업이익은 5종 전부 사실상 동결(주간 변동 ±0.3% 이내, 스냅샷 9/8로 11일 경과)이며 목표주가 괴리 +42~92%는 가격이 6월 고점에서 30~54% 빠지는 동안 컨센 목표가가 내려오지 않은 것이라 상승 여력이 아니라 앵커 지연으로 읽는다.
이익의 질은 양극화됐다. 삼성(영업현금흐름/영업이익 99%, 순현금 167.5조)·SK하이닉스(93.5%)는 양호, LG에너지솔루션(영업현금흐름 -2,909억, 부채비율 157%)·POSCO(46%)는 저품질, 현대차는 마진 하향이나 현금 회수 90%로 양호. PBR 1 미만은 현대차·POSCO 둘이며 재평가에는 기업가치제고 공시가 필요하다(N/A). 반도체 수출 +270.1%·재고 10일·마이크론 HBM 완판이 3분기 실적의 하방을 받치지만, 컨센 연간 달성에는 하반기 가속이 필요하고 그 첫 확인은 10월 초 삼성전자 잠정실적(통상, 미확정)이다.
💡 쉽게 말하면: 한국 반도체 주식은 숫자상 매우 싸 보이지만, 그것은 지금 이익이 역사상 가장 좋은 시기이기 때문입니다. 이익이 꺾이면 "싸다"는 말도 같이 사라집니다. 지금 주가를 받치는 것은 배수가 아니라 이익 그 자체입니다.
VI. 단기 시나리오
기준: 2026-09-18 KOSPI 확정 종가 6,894.23 — 24시간 시나리오 = 다음 정규장 종가 기준
다음 KRX 거래일은 2026-09-21(월)이며 직전 KRX 거래일은 2026-09-18(금)이다. 개장 직전 09:00에 관세청 9/1~20 수출 잠정치가 나온다.
09:00 시가 예상: 갭업 +0.0~+1.0% (6,894~6,963) — 근거 강도 중
(코스피200 야간선물 1,094.80은 직전 현물 종가 1,090.23 대비 +0.42%로 세션(9/18 18:00~9/19 06:00)이 신선하고 상/하한 미도달이다. SK하이닉스 ADR $187.50은 +2.46%이나 원주 비율이 미검증이라 환산가를 낼 수 없어 유효한 두 번째 축이 아니다 — 한 축만 유효하므로 강도는 중이다. 야간선물은 미국 세션(반도체지수 +2.78%)을 이미 소화한 값이므로 밴드 중심을 그 위(+0.5%)에 두었고, 하단을 0%까지 연 것은 ADR이 국내 급등의 절반만 추인했기 때문이며, 상단 +1.0%는 코스피가 정규장에서 이미 +2.66%를 선반영한 뒤라 야간선물 이상으로 크게 열릴 근거가 없기 때문이다. 밴드 폭 1.0%p는 20일 실현 일변동성 1.95%의 절반 이상이다.)
이 밴드를 벗어나면: 시가가 6,963 위에서 열리면 09:00 수출 잠정치가 서프라이즈였거나 외국인 현물이 개장부터 붙은 것이므로 B·C·D를 접고 A·E·H로 재판정하되 시초가 매수는 하지 않고 09:30 고점 돌파를 기다린다. 시가가 6,894 아래(갭다운)에서 열리면 주말 헤드라인이 있었거나 갭을 팔 물량이 개장부터 나온 것이므로 A·B·E·H를 접고 C·D·F·G로 재판정한다.
24시간 시나리오
상승횡보하락화살표 굵기 = 확률 · 세로 막대 = 종가 범위 · 점선 = 예상 시가
#
시나리오
방향
확률
시가 (09:00)
종가 (전일 / 시가 대비)
A
갭업 유지 — 반도체 이어달리기, 수출 잠정치 확인 상승
상승
15%
갭업 +0.3~+1.0%
+0.8~+2.0% / +0.3~+1.5%
경로 09:00 수출 잠정치 반도체 +250% 이상, 삼성전자·SK하이닉스가 시가 갭을 지키고 외국인 현물이 장중 잠정치에서 두 종목 순매수 이틀째로 확인, 6,949~7,032 마감(7,000은 9/9 이후 재탈환 시도). 코스닥 828~838로 코스피보다 약한 동반 상승. 무효화 10:30·13:30 두 시점 모두 지수가 6,915 아래 또는 외국인 현물 두 종목 합산 순매도
B
갭 절반 반납 — 소폭 상승 마감
상승
12%
갭업 +0.0~+0.8%
+0.3~+0.8% / -0.5~+0.3%
경로 시초가 고점 뒤 리밸런싱 잔여 물량과 신용 매물이 갭을 절반 메우고 자사주·기관 매수가 하단을 받쳐 6,915~6,949 마감. 시초가 매수자는 본전 안팎. 코스닥 825~832. 무효화 장중 고가 대비 반납률 2% 초과 또는 시가 저가 이탈 후 30분 내 미회복
C
갭 메우기 보합 — 코스닥 상대 강세 로테이션
횡보
13%
갭업 +0.0~+0.7%
-0.3~+0.3% / -1.0~-0.2%
경로 반도체는 갭을 메우고 국내 자금은 방산·조선·금융 순환매로 이동, 코스피 6,873~6,915 보합, 코스닥 830~842(+0.4~+1.8%)로 상대 강세. 무효화 삼성전자·SK하이닉스가 시가 대비 +1% 이상 유지 또는 코스닥이 코스피보다 약함
D
갭 매도 — 리밸런싱 일회성 확인, 외국인 재매도 하락
하락
13%
갭업 -0.2~+0.5%
-1.5~-0.3% / -2.0~-0.8%
경로 수출 잠정치 반도체 +200% 미만 또는 외국인이 시초가 유동성에 반도체를 되팔아 장중 잠정치 순매도, 원/달러 1,391 상향 이격, 6,791~6,873 마감. 코스닥 818~826. 무효화 외국인 현물 두 종목 합산 순매수 +2,000억 이상(마감 후 잠정) 또는 13:30 지수 6,915 위
E
수출 서프라이즈 + 외국인 이틀째 — 7,000 재탈환
상승
11%
갭업 +0.6~+1.2%
+2.0~+3.5% / +1.3~+2.5%
경로 반도체 수출 +300% 안팎에 외국인 현물·선물 동시 순매수가 붙어 7,032~7,135(9/9~10 매물대 7,034~7,052 돌파 시도). 코스닥 838~848. 무효화 오전 중 외국인 현물 순매도 지속 + 선물 순매도 전환
F
장중 왕복 후 급락 — 기관 매도·신용 물량
하락
12%
갭업 +0.0~+0.8%
-3.0~-1.5% / -3.5~-2.0%
경로 오전 갭업 뒤 기관이 금요일 +1.5조 매수를 되돌리고 신용 물량이 고가 대비 반납을 가속, 미 10년물 5.02% 돌파 헤드라인이 겹쳐 6,687~6,791(50일선 6,699 시험). 코스닥 810~818. 무효화 13:30 기준 장중 고가 대비 반납률 1.5% 이내 + 기관 순매수 유지
G
주말 충격 하방 꼬리 — 갭다운 후 6,600 시험
하락
12%
갭다운 -2.0~-0.5%
-5.5~-3.0% / -3.5~-2.5%
경로 개장 전 브렌트 $110 복귀·호르무즈 사건 또는 폴란드 영토 타격 보도로 미국 선물 급락, 외국인 현물·선물 동시 순매도, 6,515~6,687(9/15 저점 6,582 시험), 원화 1,395. 정유·항공·화학·해운 급락, 방산·조선 상대 방어. 코스닥 795~810. 무효화 개장 전 신규 헤드라인 부재, 브렌트 $106 아래, 미국 선물 보합
H
외국인 대량 순매수 전환 — 상방 꼬리
상승
12%
갭업 +0.8~+1.5%
+3.5~+5.5% / +2.5~+4.0%
경로 외국인이 5일 매도(반도체 -6조)를 되돌리는 대량 현물 순매수로 전환하고 선물 4일째 매수·베이시스 확대가 가세, 삼성전자 공매도 되사기까지 겹쳐 7,135~7,273(7,172 20일 고 돌파). 코스닥 848~862. 무효화 10:30 외국인 현물 순매수 +2,000억 미달
가장 가능성 높은 시나리오를 그렇게 본 이유: 결론부터 쓰면, 야간선물과 미국 반도체가 소폭 갭업을 예고하고 외국인 선물이 사흘째 매수인 상태에서 그 갭을 지키는 하루가 단일 경로로는 가장 가능성이 높지만 확률은 15%뿐이며, 상승 경로 합은 50%, 하락 37%, 보합 13%다. 간밤부터 쓴다. 코스피200 야간선물은 직전 현물 종가 대비 +0.42%로 상/하한 미도달이고 세션 귀속이 정상이며, 그 배경은 미국 반도체지수 +2.78%·마이크론 +3.92%·장비주(AMAT +6.5%, 램리서치 +7.0%)의 첫 동참이다. 금요일 코스피가 +2.66%였으므로 "같은 방향 지속"을 최다로 두려면 수급·파생 근거가 둘 이상 있어야 하는데, 서로 독립적인 것이 넷이다: ① 외국인 선물 9/16 +5,269억·9/17 +2,190억·9/18 +1조5,312억으로 3일 연속 순매수(KRX 확정), ② 미결제약정 5일 +3,258계약으로 가격 상승과 동반된 신규 롱, ③ 선물 베이시스 +2.22p 콘탱고 확대, ④ 외국인 현물 8거래일 만의 순매수 +4,388억. 여기에 9/21 09:00 수출 잠정치라는 개장 직전 하드 데이터가 있고, 초순 반도체 +270.1%의 연장선이 기본 가정이다.
그럼에도 하락 질량 37%를 남긴 이유가 분명하다. 첫째, 9/18 외국인 현물 매수는 FTSE 리밸런싱일의 프린트이고 코어5 5일 판정은 여전히 순매수 아님(삼성 -2.6조·하이닉스 -3.4조)이다 — 이틀째가 확인되기 전까지 "복귀"는 가설이다. 둘째, 옵션 거래량 풋콜이 급등일에 0.807로 올랐다 — 상승을 믿지 않는 매수다. 셋째, SK하이닉스 ADR +2.46%는 원주 +6.42%의 절반 이하로, 국내 마감 후 자유 거래가 급등을 온전히 추인하지 않았다. 넷째, 원/달러가 외국인 순매수일에 +0.47% 올랐다 — 금리차가 수급을 압도한다. 반대매매·신용청산은 직접 수치가 없지만 간접 지표(코스닥이 9/17~18 이틀 연속 상승, 9/15 저점 6,582 이후 저점 상승)가 청산 스트레스를 반증하므로 "측정 불가하니 하방 가중"은 쓰지 않았다. 직전 리포트의 24시간 최다 시나리오(상승, 갭업 유지)는 실제로 +2.66%로 적중했고 방향은 그 연장선이다. 이 리포트의 최근 열 번 실현 방향은 상승 7·하락 2·횡보 1로 상승 콜이 잘 맞아 왔지만, 그 성적을 확률로 승격하지 않고 상한 15%에서 멈췄다. 시나리오 전체는 6,515에서 7,273까지, 종가 대비 -5.5%에서 +5.5%까지를 덮는다 — 최근 10일 최대 일변동 ±4.61%를 양쪽으로 넘는다.
오늘 장중 분기 지도
09:00~09:30 — 갈림길 1 (가장 중요)
09:00 수출 잠정치 반도체 +250% 이상 + 시가 고가를 30분 내 돌파 + 삼성전자·SK하이닉스 시가 대비 +1% 이상 + 거래대금 3조 원 이상↑AE(6,949~7,032)
시가 ±0.5% 안에서 공방, 반도체 갭 일부 반납·방산·금융 재부상→BC(6,915~6,949)
수출 잠정치 반도체 +200% 미만 또는 시가 저가를 30분 내 이탈하고 회복 실패 + 외국인 현물 순매도↓D(6,791~6,873)
↓
10:00~11:30 — 갈림길 2
외국인 현물(장중 잠정치)이 두 종목 순매수로 이틀째 확인 + 선물 누적 순매수 +2,000억 이상 + 베이시스 프리미엄 유지↑A(6,949~7,032)
외국인 선물 누적 -5,000억 이상 순매도 전환 + 지수 6,915 아래↓D(6,791~6,873)
코스닥이 코스피보다 강하고 반도체 갭이 절반 이상 메워짐→C(6,873~6,915)
↓
13:00~14:00 — 갈림길 3
기관이 오후에도 순매수를 유지하고 장중 고가 대비 반납률 1.5% 이내→AB(6,915~7,032)
장중 고가 대비 2% 이상 반납 + 기관 순매도 전환 + 원/달러 1,391 상향 이격 + 코스닥이 코스피보다 먼저 꺾임↓(6,687~6,791)
15:20~15:30 동시호가 — 외국인 현물의 당일 순매수 부호와 크기(두 종목 합산 +2,000억 이상이면 A·E 유지, 순매도면 D), 외국인 선물의 당일 규모(전일 +1조5,312억 대비 절반 이상이면 유지, -50% 이상 급감이면 동력 소진), 기관의 당일 부호(금요일 +1.5조의 되돌림 여부), 삼성전자·SK하이닉스의 동시호가 체결 방향이 종가를 확정한다. 프로그램 매매 수치는 이번 수집에 없어 판정 근거에서 제외한다.
7일 시나리오 (KR Equities)
#
시나리오
방향
확률
트리거 / 촉매
경로
무효화 조건
A
7,000 회복 후 7,050~7,110 매물대 시험 상승
상승
15%
수출 잠정치 반도체 +250% 이상, 외국인 현물 순매수 2일 이상, 외국인 선물 순매수 지속, 미국 반도체지수 12,000 안착
코스피 6,950~7,110, 삼성전자·SK하이닉스 주도, 코스닥 동반 완만
외국인 반도체 현물 순매도 2일 연속 + 선물 순매도 전환
B
리밸런싱 일회성 확인 — 외국인 재매도·자사주 소진 선반영 하락
하락
12%
외국인 현물 순매도 복귀, 자사주 조기 종료 보도, 연휴 전 포지션 정리
코스피 6,600~6,800, 반도체 되돌림·테마 순환매
외국인 현물 순매수 3일 연속
C
6,800~6,950 박스 — 연휴 앞 관망
횡보
12%
추석 연휴 전 거래 감소, 마이크론 9/30 대기, 반도체·비반도체 상쇄
코스피 6,800~6,950, 코스닥 상대 강세
밴드 이탈 종가 2일 연속
D
수출 서프라이즈 + 외국인 3일 연속 — 7,110~7,320
상승
14%
반도체 수출 +300%, 외국인 현물 순매수 3일 연속, 미국 안도 랠리 연장
코스피 7,110~7,320(100일선 7,315 접근), 원화 1,375 이하
외국인 현물 순매도 지속
E
금리 5% 고착·원화 1,400 — 외국인 자금 이탈 하락
하락
11%
미 10년물 5.02% 돌파 안착, 원/달러 1,400 상향, 외국인 선물 순매도 복귀
코스피 6,500~6,700, 반도체 -4% 이상
미 10년물 4.85% 하회
F
유가 재반등·한은 10월 인상 우려 하락
하락
11%
브렌트 $110 복귀, 한은 매파 발언, 무역수지 압박
코스피 6,300~6,500, 정유·항공·화학·해운 급락, 원화 1,400
브렌트 $100 아래 복귀
G
미국 안도 랠리 연동 상승
상승
14%
S&P500 7,700 회복 안착, 미국 반도체지수 100일선 12,171 돌파
코스피 6,950~7,050, 외국인 선물 순매수 지속
S&P500 7,617 이탈
H
복합 충격 하방 꼬리
하락
11%
지정학 확전 + 미국 신용 스프레드 확대 + 신용융자 연쇄 청산
코스피 6,000~6,300(200일선 6,206 시험), 원화 1,400 이상
유가·미국 신용 지표 모두 안정
핵심 일정: 다음 KRX 거래일 2026-09-21(월), 직전 KRX 거래일 2026-09-18(금). 코어5의 다음 5거래일 내 확정된 실적 발표 일정은 없다 — 3분기 잠정실적은 통상 10월 초순(삼성전자·LG에너지솔루션)이며 구체 확정일은 이번 수집에서 확인되지 않았고, SK하이닉스는 10/27~11/05 전망이다. 9/21(월) 09:00 관세청 9/1~20 수출 잠정치[4] · 9/21(월) 미국 위칭 후 첫 세션(한국 마감 후) · 이번 주 후반 추석 연휴 휴장(구체 휴장일·대체휴일은 KRX 공지 확인) · 연준 인사 발언 · 9/30(수) 마이크론 실적(메모리 계약가 결정력의 첫 실측) · 10/1~10/16 삼성전자·SK하이닉스 자사주 매입 조기 종료 추정 창[8] · 10월 초순 삼성전자 3분기 잠정실적(통상, 미확정) · 10월 중 한국은행 금통위(추가 인상 여부)[5] · 10/14 미 CPI·ASML·TSMC 실적 · 10/27~28 FOMC.
직전 리포트의 7일 최다 시나리오(하락, "갭 반납 후 외국인 매도 재개 — 금리·환율 역풍", 6,500~6,700)의 무효화 조건은 "미 10년물 4.85% 하회 또는 외국인 선물 3일 연속 순매수"였다. 후자가 발화했다 — 9/16 +5,269억, 9/17 +2,190억, 9/18 +1조5,312억(KRX 확정 파생 수급). 아울러 새 하드 데이터로 코스피 +2.66%·외국인 현물 8거래일 만 순매수가 더해졌고, 지수는 이미 그 하락 밴드 위(6,894)에 있다. 그래서 7일 방향을 상승으로 전환한다. 그러나 전환의 근거가 선물 사흘과 현물 하루라는 점에서 확률은 상한 15%에 두고, 상승 질량(43%)과 하락 질량(45%)을 거의 같게 남겼다. 자사주 소진 위험은 창을 나눠 계상한다 — 7일 창에서는 B(12%)의 일부(약 8%)로, 1개월 창에서 코스피가 6,563(9/2 저점) 아래에서 거래될 확률은 약 25%로 본다. 유일하게 일관된 매수 주체가 3분기 잠정실적 2주 전에 빠지는 구조이되, 외국인 선물 사흘 매수가 그 전제(외국인 부재)를 약화시켰기 때문에 지난주의 30%에서 낮췄다. 국민연금은 실보유 비중이 미확인이라 상단을 막는 주체로 쓰지 않았고 7,034~7,052·7,172 매물대를 기술적 상단으로 대신 썼다.
VII. 투자 추천 (Investment Recommendations — KR only)
초단기 (1일)
#
종목
액션
진입가
목표가
손절가
확신도
사유
1
삼성전자 (005930)
보유
₩261,000~264,000
₩268,000
₩255,000
M
갭업 유지 여부 확인 — 시초가 매수 없음, 09:30 고점 돌파 시만 추가
2
SK하이닉스 (000660)
보유
₩1,850,000~1,880,000
₩1,920,000
₩1,800,000
M
ADR이 국내 급등의 절반만 추인 — 190만 원(7/23 이후 미상회) 재탈환은 국내 수급으로만 가능
3
한미반도체 (042700)
보유
₩232,000~238,000
₩244,000
₩226,000
L
24만 원(9/11 이후 미상회) 재시험, 애프터 -0.21%로 정규 종가 아래 출발 가능
단기 (1주)
#
종목
액션
진입가
목표가
손절가
확신도
사유
1
삼성전자 (005930)
매수
₩255,000~262,000
₩275,000
₩248,000
M
HBM4 양산 출하·자사주 병행, 27만 원(9/10 이후 미상회) 회복이 1차 목표. 외국인 현물 순매수 2일 연속 확인 시 진입
2
SK하이닉스 (000660)
매수
₩1,800,000~1,860,000
₩1,980,000
₩1,740,000
M
OPM 76%·재고 10일·HBM4 대량 출하. 같은 조건(외국인 2일 연속)
3
현대차 (005380)
보유
₩360,000~366,000
₩380,000
₩350,000
L
PBR 0.62·유가 급락 수혜이나 반도체 랠리일에는 소외되는 종목 — 로테이션 시나리오(C)에서만 상대 우위
4
LG에너지솔루션 (373220)
보유
₩358,000~366,000
₩380,000
₩348,000
L
3Q 흑자 전환 기대 vs 현금흐름 악화 — 37만 원 회복 전 관망
5
POSCO홀딩스 (005490)
보유
₩318,000~326,000
₩335,000
₩310,000
L
33만 원 반납 후 첫 주, 리튬 흑자 전환은 3개월 재료
중기 (1개월)
#
종목
액션
진입가
목표가
손절가
확신도
사유
1
삼성전자 (005930)
보유
₩250,000~262,000
₩285,000
₩245,000
M
10/1~16 자사주 조기 종료 추정 창이 손절선의 근거 — 매수벽이 사라지는 2주를 지나 잠정실적을 본다
2
SK하이닉스 (000660)
보유
₩1,750,000~1,860,000
₩2,050,000
₩1,700,000
M
같은 창 리스크. 12/17 전 일본 팹 확정 공시는 상방 옵션
3
현대차 (005380)
매수
₩355,000~366,000
₩395,000
₩340,000
L
52주 최고 대비 -53.6%·PBR 0.62, 유가 하락 수혜 — 단 반등장 소외 감수
4
LG에너지솔루션 (373220)
매수 (소량)
₩350,000~365,000
₩400,000
₩335,000
L
3Q 흑자 전환·ESS 수주 확인이 조건, 미확인 시 손절
장기 (3개월)
#
종목
액션
진입가
목표가
손절가
확신도
사유
1
SK하이닉스 (000660)
매수 (분할)
₩1,750,000~1,860,000
₩2,150,000
₩1,620,000
M
52주 최고 대비 -41.6%, HBM4 리더십, 순현금 76.5조. PER 8.2(TTM, 1H26 기준)는 정점 마진 위 배수임을 전제
이 리포트의 주된 전망은 이렇다. "금요일에 외국인이 돌아왔고 미국 반도체가 밤사이 더 올랐으니, 월요일은 조금 오른 채 열려 그 상승을 지키는 쪽이 조금 더 가능성이 높다."
이 전망이 틀릴 수 있는 첫 번째 이유는 금요일의 외국인 매수가 '돌아온 것'이 아니라 '지나간 것'일 가능성이다. 9/18은 FTSE라는 글로벌 지수가 반기마다 종목 비중을 조정하는 날이었고, 그런 날 외국인 매수에는 지수를 그대로 따라 사는 기계적 자금이 섞인다. 한 주 전체로 보면 외국인은 삼성전자를 2조6천억, SK하이닉스를 3조4천억 원어치 팔았다. 하루 4,388억 매수는 그 매도의 7%를 되돌린 것에 불과하다. 원화가 외국인이 산 날 오히려 약해졌다는 사실은 이 의심에 무게를 더한다 — 진짜 해외 자금이 들어왔다면 원화는 강해져야 한다(지수 추종 자금은 통화를 미리 헤지해 두는 경우가 많아 환율을 움직이지 않는다). 이 반론이 맞다면 월요일 외국인은 다시 파는 쪽으로 돌아가고, 지수는 갭을 반납한다(시나리오 D·F, 25%). 이 리포트가 이 반론을 완전히 받아들이지 않은 이유는 선물 시장 때문이다 — 외국인은 선물을 사흘 연속 샀고 금요일 1조5천억은 미결제 계약이 늘면서 붙은 새 매수였으며, 지수 리밸런싱은 선물과 무관하다. 현물은 아직 하루, 선물은 사흘. 그래서 "돌아왔다"를 확률 50%짜리 가설로 두었지 사실로 쓰지 않았다.
두 번째 이유는 이 랠리를 받치는 두 기둥에 만료일이 있다는 것이다. 첫 기둥은 삼성전자·SK하이닉스의 자사주 매입이다. 누적 약 31조 원으로 계획의 절반을 넘겨 10월 초·중순 조기 종료 가능성이 거론된다 — 3분기 실적 발표 2주 전에 가장 꾸준한 매수자가 사라진다. 둘째 기둥은 개인의 빚이다. 두 종목의 신용융자는 9월 초 저점 대비 21~26% 늘었고 코스피 신규 신용의 40% 이상이 이 두 종목이다. 빚으로 산 주식은 지수가 빠질 때가 아니라 오르다가 고가에서 되밀릴 때 팔린다. 그래서 이 리포트는 "지수 레벨"이 아니라 "장중 고가 대비 반납률"을 감시 신호로 썼다. 다만 이 두 기둥은 1개월짜리 위험이지 월요일 하루의 위험은 아니다 — 7일 표에서는 12%, 1개월 손절선(삼성전자 24만5천 원·SK하이닉스 170만 원)에 반영했고, 자사주 소진 창에서 지수가 6,563 아래로 갈 확률은 지난주 30%에서 25%로 낮췄다(외국인 선물 매수가 "외국인 부재"라는 전제를 약화시켰기 때문이다).
세 번째는 삼성전자의 시스템반도체 적자가 예상(-0.6조)보다 큰 -2.0조로 확대됐다는 것과 삼성전기가 반도체 급등일에 -3.69% 빠졌다는 것이다. 둘 다 "반도체 밸류체인의 균열"로 읽을 수 있다. 이 리포트는 그렇게 읽지 않았다 — 삼성의 분기 영업이익은 100조 안팎이라 추가 적자 1.4조는 1.4%p이고, 삼성전기의 부품(MLCC)은 소비자 전자제품 쪽이라 AI 서버 메모리와 수요처가 다르다. 그러나 "소비자용은 식고 서버용만 뜨겁다"는 분화 자체는 사실이고, 소비자용 DRAM 현물가가 식기 시작한 것과 같은 그림이다. 이 분화가 서버까지 번지는지의 첫 판정은 9/30 마이크론 실적이다.
그럼에도 주된 전망을 유지했고, 지난주의 1주 약세 전망은 상승으로 바꿨다. 바꾼 이유는 지난주 리포트가 스스로 적어 둔 조건 — "외국인 선물 3일 연속 순매수면 약세 전망을 접는다" — 이 정확히 충족됐기 때문이지, 반론의 설득력 때문이 아니다. 반론들은 방향이 아니라 확률에 반영했다: 상승 콜의 확률을 15%에서 멈추고, 하락 경로에 37%(하루)·45%(주간)를 남겼다.
무엇을 보면 생각을 바꿔야 하는가. 느린 변수(환율 레벨·지수 레벨)가 아니라 빠른 변수로 적는다. ① 외국인 순매수의 크기(장중 잠정치 → 마감 후 잠정 → 익일 확정): 부호가 아니라 규모다. 월요일 외국인 현물 순매수가 금요일 4,388억의 절반 아래로 줄거나 순매도로 돌아서면, 선물 순매수가 1조5,312억의 절반(-50%) 아래로 급감하면 동력 소진으로 판정한다 — 부호가 유지돼도 규모가 무너지면 유지가 아니다. ② 기관의 방향 전환(장중 잠정치): 금요일 +1조5,055억을 샀던 기관이 오후에 순매도로 돌아서면 그날 하락의 실제 주체는 외국인이 아니라 기관이다 — 외국인만 보고 있으면 놓친다. ③ 장중 고가 대비 반납률(장중 실시간): 삼성전자·SK하이닉스가 장중 고가에서 2% 이상 반납하면 갭업 개장이라도 신용 물량이 나오기 시작한 것이다. ④ 환율은 레벨이 아니라 이격(장중 실시간): 1,400이 아니라 금요일 레인지의 절반인 5.3원 이상 — 1,391 위로 벌어지면 외국인 현물 매도 신호, 1,381 아래면 진짜 유입 신호다. 위로 굳힐 신호는 09:00 수출 잠정치 반도체 +250% 이상과 외국인 현물 이틀째 순매수(마감 후 잠정)가 같은 날 겹치는 것이다.
💡 쉽게 말하면: 금요일 외국인 매수가 진짜인지는 월요일 장 마감 뒤에야 알 수 있습니다. 그전까지 볼 것은 세 가지입니다. 외국인이 사는 규모가 금요일의 절반 아래로 줄면 힘이 빠진 것이고, 금요일에 크게 샀던 기관이 오후에 팔기 시작하면 위험하며, 삼성전자·SK하이닉스가 장중 최고가에서 2% 넘게 밀리면 빚으로 산 물량이 나오기 시작한 것입니다.